王鹏:现在是加仓新能源车的好机会重点看好四大行业风电、光伏、

2022-07-21 23:38字体:
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  但凡业绩增速高的细分行业,在当年都有超额收益。下半年景气投资策略,重点看好四大行业:电、光伏、汽车电动化和智能化。

  2、今年市场比较弱势的情况下,哪怕经历了三四月份的波动、新能源预期销量从年初的 650 万台降至不足 500 万台,如果你对基本面研究足够清晰,这反而是加仓、取得超额收益的最好机会。

  3、未来两年,风电在行情表现上不会弱于光伏,特别是海风;风电中三个环节值得购买,分别是盈利能力压力小、国产替代加速、长期空间大格局优的环节。

  4、光伏的投资是 最好的需求、最大的供给 ,国内的供给占了全球 70% 以上的份额,而现在光伏已经进入了无限需求的时代。

  5、今年以来,全市场增速最快、表现最好的可能都是储能逆变器和微逆环节,包括与储能相关的电池环节都会走得非常好。

  6、未来能源安全问题会越来越重要,而在绿电的占比越来越高以后电网的消纳压力也会增大,这时候储能的必要性就会起来,国内的大储能也在起来,最近半年国内大储能的招标量已经在超预期了,市场也在反映这个事情。

  7、电动车的渗透率空间还很大,往后整个新能源车的格局会分化,更看好中游的电池。

  8、汽车智能化更像过去几年的电动汽车行业,渗透率极低,普遍低于 10%,很多行业可能小于 1%,又有国产化加持,这些公司市值和估值的弹性巨大,无论是渗透率阶段还是市值,汽车智能化的空间都是非常大的,关注线控制动、线控转向,域控制器,一体化压铸,空气悬架四个细分领域。

  7 月 18 日,泰达宏利基金基金经理王鹏在一场直播中分析了 2022 年下半年的景气投资策略,作出了上述判断和分享。

  src=以下是投资作业本(微信 ID:touzizuoyeben)整理的精华内容,分享给大家:

  2022 年下半年的整个景气投资策略和年初的投资结论基本没有变化,很多我们看好的行业现在仍然有性价比。

  下面给大家分享一下今年下半年整个景气度的投资策略。按照景气度投资的策略的本质是追求 业绩超预期 或 业绩高增长 。

  从 2012 年我入行以来到去年为止(2014 年除外),我们通过景气度投资选出来了业绩高增长的行业,如果你在当年配到了足够多的仓位,大体上都能跑赢。

  回顾 2022 年,大家都在担心在 A 股业绩增速全面往下走的情况下,景气度投资还能否跑赢?

  举个例子,我们把 A 股在 2010-2020 年的扣非业绩增速分成 10 组,从第一组到第十组增速由高到低。你会发现绝对增速靠前的板块,无论估值起点是什么样的,无论增速的变化趋势如何,它相对都能跑赢。

  换句话说,无论是牛市还是熊市,无论经济强还是弱,绝对增速靠前的行业都容易跑赢。

  所以在今年市场比较弱势的情况下,哪怕经历了三四月份的波动、新能源(车)预期销量从年初的 650 万台降至不足 500 万台,如果你对基本面研究足够清晰,这反而是加仓、取得超额收益的最好机会。

  我们认为经过了 2022 年这么难的考验后,投资当年高景气或未来景气反转的赛道仍然大概率能跑赢,我们的方法在今年又得到了一个验证。

  风电是我觉得到目前为止预期差最大的一个行业。历史上风电没有给大家赚过钱,没有出过大公司。因为风电和光伏相对类似、都是绿电,可能过去两年大家没有买到光伏,最后就会铺进风电里面。

  2021 年海风招标量是 3GW,陆风是 60GW。今年年初我们预期 2022 年海风的招标量大概在 15GW,陆风的招标量大概在 70GW。而目前来看,今年海风的招标会在 20GW 以上,陆风的招标会在 80GW 以上,显著超过我们的预期。

  当时我们给出的预期已经是市场上最高的预期了,但现在来看还是低估了这个行业的发展。

  大家质疑风电无非是两个因素:一个是竞争格局差,另一个是盈利能力差。这也是相辅相成的,因为竞争格局差、做的厂商多,与下游的议价能力差,所以就觉得盈利能力无法得到保证。

  第一个是盈利能力压力小的环节,典型的就是塔筒和叶片。今年下半年如果出现抢装,不排除塔筒和叶片都要涨价。

  第二个是国产替代加速的环节,这是所有行业里大家都喜欢的环节,典型的就是主轴轴承和滚动体。

  第三个是长期空间大、格局优的环节,最好的是海缆。海缆确实也是这一波海风投资里逻辑最强的,原因是三家龙头公司可以占到百分之八九十的市场份额,这是一个非常好的景气环节。

  光伏的投资是最好的需求、最大的供给,国内的供给在任何一个环节都占全球 70% 以上的份额,而且会越扩越多。

  短期产业链经过博弈,往往是上游硅料涨,从硅片往下传导到电池片、组件,后来装机就不行了。但是一旦装机不行了、组件价格往下掉,那些对成本容忍度高的如欧洲市场、户用和分布式市场就会起来,所以光伏已经进入了一个无限需求的时代。

  投资成长股最爽的事情就是不用管需求,只需要分析供给、买供给格局相对好的环节就 OK 了。

  但是在 2022 年或 2023 年,我们欣喜地看到硅料以外的其他环节的利润率可能会企稳回升。如果考虑利润率企稳回升,再考虑这个行业可能有 30% 的量的增长,那么利润的增长可能会更快。

  年初我们就提出,需求增速更快的储能和微逆环节可能是更好的投资,事实也证明了这一点。今年以来,全市场增速最快、表现最好的可能都是储能逆变器和微逆环节,包括与储能相关的电池环节都会走得非常好。

  大家可能认为这是因为俄乌战争带来了海外能源的高增长,从而导致整个储能和微逆的增长。

  但这其实只是个催化剂,未来能源安全问题会越来越重要,而在绿电的占比越来越高以后电网的消纳压力也会增大,这时候储能的必要性就会起来。

  现在我们能看到的是欧洲的户用光伏起来了,而国内的大储能也在起来。最近半年国内大储能的招标量已经在超预期了,市场已经在反映这样的事情。

  很多人看空电动化,无非是认为渗透率进入了 20% 的阶段,对渗透率再增加没有信心。但是在我看来,最终纯电动车和混动车可能占到百分之七八十的份额。

  很多龙头公司(如比亚迪)也已经宣布不生产燃油车了,欧洲的大部分车企和国家都已经表示在 2030 年或 2035 年会全面禁止纯燃油车的销售,所以我觉得电动化是一个整体的趋势,它的渗透率空间还很大。

  确实,随着渗透率提高,增速会越缓下来,但增速缓下来的同时,其增长的确定性或稳定性也会更好。

  这就类似于消费电子在 2009 年到 2012 年整体都好、所有的公司都好,但 2012 年到 2015 年就是少数的公司好。往后整个新能源车的格局应该是分化的。

  电池在过去一年是承受压力的,无论是上游的锂资源、碳酸锂还是中游的正负极、隔膜、电解和铜箔,整体上都处于供需偏紧状态,一季度的电池龙头的盈利压力非常大。

  再往后,如果以年度维度来看,锂资源的价格一定是下台阶的,中游所有环节的价格都会往下掉,实际上有些电解的环节已经掉了很多了,明年中游材料的整体格局会更差一点,所以价格一定会下来。

  价格下来对材料行业未必是坏事,因为一些成本低的、竞争力和盈利能力强的细分龙头容易以量补价,它们的毛利率未必会受到多大伤害。

  下游车企方面,现在龙头公司已经走出来了,海外就是特斯拉,国内龙头车企的量和盈利能力都在起来,规模化效应非常明显,这是我们对汽车电动化的看法。

  它更像过去几年的电动汽车行业,渗透率极低,普遍低于 10%,很多行业可能小于 1%。同时因为国产品牌有 低价高配 的加持,有些东西可能在 80 万的进口车上才有,而国产车里面可能 20 万、30 万就开始用了。所以国产化也是一个加持。

  新能源的中游材料公司普遍都有 500 亿以上的市值,电池企业的市值普遍都在 1000 亿以上,并且已经出现了两家万亿市值的公司。但在整个汽车智能化领域,龙头公司的市值不过是 500 亿。

  其中在智能驾驶、智能座舱、域控制器、轻量化以及与舒适性和美观性相关的细分环节中,标红的是我们重点看好的环节。

  src=首先,国内你说能做智能驾驶、芯片和算法,其实我都未必会相信,但一些软硬结合的东西如线控制动、线控转向已经有公司能够突破了,我觉得非常好。这次疫情导致海外线控制动、线控转向的核心部件短缺,给国内厂商带来了切入细分市场的机会。

  第二个领域是域控制器,很多公司开始做一些简单的域控制器,往后会做得越来越复杂,并从分布式向多域控制转换,最终发展到集中式的控制,我觉得国内的公司都有机会。

  第三个领域是最近非常热的环节——一体化压铸。这也是特斯拉最早引领的创新,通过一体化压铸全车能实现减重,且生产流程会变得更简单。

  国内现在有做设备的公司,也有做一体化压铸的公司。而且你能看到趋势是,整车可能会把一体化压铸外包给第三方去做,这对于做压铸件的公司来说是很大的机会。

  最后,空气悬架的成本可能就 5000 块钱,在国产车里面加 8000 块就可以加这个东西,它能让你的体验变得完全不一样。

  整体来看,这四个环节是我们最关注的,其他环节也都有革新,单车价值量也 OK,适合国内厂商去做,渗透率也足够低,所以我觉得这是一座富矿。

  它们可能都处于刚刚拿到定点的初期,对利润的贡献显得没那么足,但是考虑到未来的空间,我觉得它们的股价都会波动式地上涨。

  当市场开始活跃、大家开始往成长方面偏移的时候,这种有未来的、渗透率低的、可以讲智能驾驶这种最性感逻辑的汽车零部件的行业,弹性就最大。

  但是它的问题就在于它是在传统的业绩基础上讲新的故事,所以今年疫情后汽车行业受补贴政策影响,后两三个季度的业绩可能不错,再叠加一个大的故事,你会发现(智能汽车)非常有弹性。但一定要小心,一旦汽车销量的增速掉下来,它们的传统业务业绩也会受到影响。

  所以它最终的股价表现是波段式的上涨,但这对于投资人来说是很爽的事情,你会发现同样的技术趋势里你可以赚好几拨钱。

  这是我们今天想讲的四个环节。其他一些环节我觉得也还不错,比如军工、医药、消费,我们也都有配置。

  近日,一台理想 L9 的门店试驾车近日高速冲击路面大坑,造成右前空气弹簧漏气损坏,给用户带来了对于空气弹簧质量和耐久性的疑虑。